近期，以杰富瑞（Jefferies）、摩根士丹利、高盛等为代表的国际投行纷纷调整全球资产配置策略，建议减少美股敞口，增持中国、印度和欧洲资产。这一趋势背后，是全球经济格局的重塑、美股估值风险、美元走弱预期以及新兴市场结构性机会等多重因素的共同作用。

一、美股“鼎盛时期已过”？三大核心问题
1. 美股估值过高，历史性泡沫风险
市值占比失衡：美国股市占全球总市值的60%-70%，但美国GDP仅占全球24%左右，显示美股可能存在过度溢价。
与1989年日本股市类比：日本股市在1989年达到顶峰后，经历了“失去的30年”，日经225指数直到2023年才重回历史高点。伍德警告，美股可能面临类似长期调整。
科技股估值泡沫：纳斯达克100指数市盈率（PE）仍高于历史均值，AI热潮推动的上涨缺乏盈利支撑，回调风险加大。
2. 美元长期走弱，削弱美股吸引力
美元指数（DXY）下行趋势：美联储加息周期接近尾声，叠加美国财政赤字高企，美元可能进入长期贬值通道。
对美股的影响：美元贬值会降低美股对外资的吸引力，同时推高新兴市场资产回报率。
3. 特朗普关税政策加剧市场波动
贸易战风险回归：特朗普若再次当选，可能对中国、欧洲加征关税，冲击全球供应链，加剧美股波动。
“美国例外主义”褪色：过去十年，美股凭借低利率、科技巨头垄断和美元霸权维持强势，但这一逻辑正在被打破。
二、为什么外资大行看好中国、印度和欧洲？
1. 中国：政策支持+科技突破+估值优势
经济刺激政策加码：中国政府近期推出大规模基建、消费补贴和房地产救市措施，稳增长信号明确。
科技产业升级：半导体（中芯国际、华为）、新能源（宁德时代、比亚迪）、AI（百度、商汤）等领域突破，吸引外资流入。
A股、港股估值低位：MSCI中国指数市盈率（PE）仅10倍左右，远低于美股的20倍，具备长期配置价值。
2. 印度：人口红利+改革红利+外资低配
经济增长强劲：印度GDP增速超7%，成为全球增长最快的主要经济体。
莫迪改革推动：基建投资、制造业扶持（“印度制造”计划）、数字化（UPI支付系统）提升长期竞争力。
外资持仓仍低：全球投资者对印度股市的配置比例仅约2%，未来增持空间巨大。
3. 欧洲：经济复苏+估值修复+地缘缓和
经济触底反弹：欧元区PMI回升，通胀回落，欧洲央行可能转向降息，提振股市。
估值优势：欧洲斯托克600指数PE约14倍，低于标普500的20倍，具备均值回归潜力。
地缘风险缓解：俄乌冲突影响边际减弱，能源价格稳定，企业盈利改善。
三、资金流向验证：全球资本正在重新配置
资管巨头减配美股：骏利亨德森计划削减10%美国资产敞口，转向中国、欧洲、印度等市场。
外资持续流入A股：北向资金2024年净买入超2000亿元，高盛、摩根士丹利上调中国股票评级。
印度股市受追捧：外资2023年净买入印度股市超200亿美元，推动Sensex指数创新高。
四、投资启示：如何调整全球资产配置？
降低美股仓位：科技股（FAANG）估值过高，可逐步获利了结。
增配中国资产：关注科技（半导体、AI）、消费（白酒、电商）、新能源等政策支持行业。
布局印度市场：通过ETF（如INDA）或主动基金参与印度增长红利。
欧洲价值回归：关注金融（汇丰、安联）、奢侈品（LVMH）等低估值板块。
对冲美元风险：增持黄金、人民币资产，或做空美元指数（DXY）。
五、风险提示
美股短期反弹：若美联储降息预期升温，美股可能阶段性反弹，但长期趋势仍受制于估值压力。
地缘政治风险：中美摩擦、俄乌冲突、中东局势仍可能扰动市场。
新兴市场波动：印度卢比汇率风险、中国房地产调整需警惕。
结论：全球资本大轮动时代来临
美股“一枝独秀”的时代正在结束，资金开始向估值更低、增长潜力更大的中国、印度和欧洲市场流动。 投资者需重新审视全球资产配置，把握结构性机会，同时警惕短期市场波动风险。