随着中东战火蔓延，全球市场陷入动荡，但中国股市却意外成为全球范围内相对抗跌的主要股指之一。行情数据显示，虽然各主要股指都在下跌，但本月A股相对于全球其他市场的跑赢幅度，有望创下2025年8月以来之最。

一、 数据对比：A股展现相对韧性

自2月底美以袭击伊朗引发油价飙升以来，能源进口经济体普遍遭受重创。韩国、日本和印度等国的基准股指跌幅均超过10%。

相比之下，尽管中国是全球最大的能源进口国，但其市场表现出了明显的韧性：

•   A股： 同期沪深300指数跌幅仅约为-4.2%。

•   全球： MSCI全球股票指数跌幅约为-9.1%。

•   美股： 标普500指数跌幅约为-7.8%。

在外汇和债券市场上，中国资产同样表现稳健。虽然本月人民币对美元汇率下跌约0.7%，但这是在美元指数上涨约3%的背景之下，人民币表现仍优于大多数主要亚洲货币。同时，中国国债整体坚挺，10年期国债收益率变动不大，而同期美、德、法国债收益率则大幅上升。

二、 为何抗跌？三大核心逻辑

分析人士指出，中国资产脱颖而出的原因主要有三点：

1. 能源结构的“防御属性”
中国虽然进口量大，但能源结构中煤炭、石油/天然气的战略储备较高，且可再生能源占比不断提升。在最坏情况下，中国的战略储备足以弥补约六个月的进口缺口。同时，中国是全球可再生能源快速扩张的先驱，这降低了对中东石油供应的直接脆弱性。自冲突爆发以来，能源和公用事业类股在中国市场上领涨。

2. 通胀环境与估值优势
相对于深陷“滞胀”担忧的欧美，中国目前处于相对偏低的通胀大环境。此外，基于盈利指标衡量，中国股市的远期市盈率仍比MSCI全球指数低约20%，估值洼地效应显著。

3. 资金面的稳定性
有迹象表明，在地缘纷争下中国并未出现大规模资本外流，甚至可能正在吸引资金流入。人民币和本地市场的相对稳定，甚至为中国方面推动人民币的全球使用提供了空间。美国银行分析显示，截至2月底，主动型多头基金的中国资产配置仓位已恢复正常，并自2022年以来首次达到基准中性水平。

三、 机构观点：从谨慎到乐观

国际投行近期纷纷调整对中国资产的看法，建议投资者建立战略性敞口。

•   高盛： 建议在当前水平建立战略性敞口，认为中国市场比大多数市场更能承受油价冲击。虽然将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标价分别下调了5%和4%，但仍维持“超配”评级，预计潜在回报率分别为24%和12%。

•   法国巴黎银行： 认为如果战争持续，油价保持高位，中国股市将继续发挥类似防御性资产的作用。该行中长期内更青睐原材料、工业和科技板块，同时对消费板块保持谨慎。

•   Robeco & VanEck： 机构观点认为，由于煤炭、石油/天然气战略储备较高，且对外国投资者的依赖较低，中国A股在短期内被认为较不易受冲击。

结语

这场突如其来的中东战事，反而凸显了中国经济相对于全球其他经济体的韧性。在估值优势、能源储备和宏观政策空间的支撑下，中国资产正成为动荡市中资金寻求避风港的重要选择。